在今日由SMM承办的圣戈当斯区大盘现场直播全会上，SMM分析师李加会发表了2021年一季度我国氢水解钾铝供求简述及三季度展望未来的主题演讲，全会上她向大家分析了水解铝、醇酸树脂阴极等氢水解钾铝生产成本热点问题，并从供求、进出口产品等方面展望未来后期氢水解钾铝产品价格。

　　生产成本端

　　2021氢水解钾铝生产成本端较慢抬高 三季度涨势有望延续

　　基于SMMCX480出价6月氢水解钾铝的金融行业完全平均生产成本在14187元/吨，环比下跌12%，环比下跌1.5%，较1月底氢水解钾铝完全生产成本下跌933元/吨。三季度亚洲地区氢水解钾铝的生产成本有望竭尽全力抬高。

　　主因：（1）亚洲地区氢水解钾铝煤炭产品价格下跌致使火力发电生产成本的抬高，相关氢水解钾铝厂的电价均有不同程度的上调。

　　（2）三季度水解铝消费市场保持区段盘整大盘。

（3）醇酸树脂阴极年内或保持高位运转状态。

　　水解铝与氢水解钾铝产品价格走势背道而驰 南北向相差悬殊情况料长期保持

　　一季度水解铝消费市场与氢水解钾铝消费市场走势背道而驰，自2019年年来国内外水解铝产品价格出现阶梯性大幅下滑，国内外产品价格走势基本趋同，2021年一季度产品价格波动振幅较小，SMM水解铝产品价格指数显示，2019年我国水解铝销售价格约为2683元/吨，2020年销售价格约为2341元/吨，（17年年来的最低产品价格）现阶段上看2021年总计销售价格为2394元/吨，较上年有小幅的回升。相比之下，全球氢水解钾铝产品价格高位运转，水解铝与氢水解钾铝产品价格比值pulchre12%以内。

另外水解铝产品价格南北向差异明显，7月末水解铝消费市场受南方小幅增产负面影响，再次逐渐自失衡回归至平衡甚至小幅短缺附近，且北方失衡振幅小于西南地区，这也导致南方产品价格得以高位持稳，而西南消费市场现货市场成交清淡且与南方相差悬殊价差难以减缩。

　　三季度我国水解铝追加冲高及进口量竭尽全力对水解铝产品价格施压

　　SMM观点：2021三季度我国水解铝产品价格区段盘整，但上下空间较为有限，生产成本端提供支撑力。关注：（1）缺电、缺矿等问题负面影响的供求两端运转波动；（2）各方库存水平对现货市场交投活跃度的负面影响，以及政策面的变化：短期安全及环保检查、中长期碳中和对水解铝消费市场的负面影响等。

　　三季度铝用醇酸树脂阴极产品价格竭尽全力保持强势

亚洲地区醇酸树脂阴极消费市场自2020年7月开启连涨模式，总计下跌1800元/吨，涨幅达72%，止现阶段山东地区醇酸树脂阴极普块出厂出价达4300-4600元/吨，创18年1月年来的新高。

　　亚洲地区醇酸树脂阴极产品出口产品销售价格也屡创新高，SMM获悉，6月末出口产品FOB产品价格大约在800-850美元/吨。

　　醇酸树脂阴极生产成本端竭尽全力向上 三季度醇酸树脂阴极产品价格有望竭尽全力下行

　　近期地方炼厂延迟焦化器相继停工停机，加之前期停机器尚未动工电解铝，亚洲地区林宏吉资源供应收紧，林宏吉消费市场再度出现下跌势头，预计今年三季度受供求双方负面影响，部分焦价或有小幅调整，但整体上看亚洲地区中高硫林宏吉产品价格仍以高位运转。

　　止现阶段亚洲地区改制煤石灰产品价格依然在5100-5200元/吨附近盘整。从三季度上看，煤石灰供应量方面或存释放预期，但原材料煤 焦油紧缺，深加工企业或保持低负荷动工水平，但考虑到下游对高价的承受能力，预计今年消费市场或盘整走低。

总体上亚洲地区醇酸树脂阴极生产成本端支撑力良好，三季度保持高位运转的底部支撑力尚在。

　　国内外需求良好 亚洲地区醇酸树脂阴极钢材价格较上年转暖

　　1-6月末亚洲地区醇酸树脂阴极钢材价格回升，止现阶段金融行业钢材价格反紧在77%以内，1-6月末亚洲地区醇酸树脂阴极总出口产品量约为1049亿吨，环比上年增长16%。

　　海外需求保持平稳，1-6月末我国醇酸树脂阴极总出口产品量约80亿吨，年内预计今年150亿吨出口产品总量。

　　金融行业追加产能失衡，对产品价格下行形成压制，醇酸树脂阴极产品价格长期依赖生产成本变化定价。预计今年三季度醇酸树脂阴极普块产品价格在4200-4500元/吨。

　　供应端

　　2021年亚洲地区氢水解钾铝供应呈现较慢抬高势头 追加追加产能受限明显

2021年一季度亚洲地区氢水解钾铝出口产品量总计达1946.8亿吨，环比增长8.10%。存量主要源于自2020.10至2021.2间总计追加氢水解钾铝投产追加产能相继达产冲高，三月末亚洲地区氢水解钾铝出口产品量环比增速逼近10%。但是，3月内蒙为确保“双控”任务完成进行压产，且5月竭尽全力加码，造成该区域约44亿吨追加产能停产，四川5月中下旬由于电力紧张增产约94亿吨，二季度亚洲地区氢水解钾铝出口产品量增速放缓，5、6月末四川、贵州地区氢水解钾铝钢材价格大幅下滑，其中四川地区较四月末大幅下滑20%以内。6月末仍甘肃、河南的氢水解钾铝电解铝追加产能逐步冲高，钢材价格表现存量。截至7月底，我国氢水解钾铝运转追加产能3888.0亿吨/年，有效建成追加产能4380.4亿吨/年，全国氢水解钾铝企业钢材价格88.8%。海外氢水解钾铝在 2021 年 3 月表现同步复苏，整体增速转正，仍略弱于我国消费市场。

　　主动增vs被动减——2021年及远期追加电解铝与增产追加产能预期

　　三季度的追加实际追加追加产能92亿吨，且这些追加追加产能已经投产，三季度更多的是前期增产的追加产能电解铝，电解铝量大约是多少，这部分电解铝追加产能贡献量也相对有限。现阶段海外的供应也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的追加追加产能预计今年到2022年才能体现出来，主要集中在印度，中东等地区。

　　终端消费

　　2021年三季度的铝终端消费增速放缓

近期，国家统计局公布2021年1-6月末全国房地产开发投资和销售情况。开发投资方面，一季度全国房地产开发投资环比增长15.0%；比2019年1—6月末增长17.2%。开竣工方面，房屋新动工和竣工面积分别环比增长3.8%和25.7%。自从国家针对房地产实施了三条线销售增速回落反映了政策面偏紧背景下，调控效果逐渐显现，预计今年三季度销售竭尽全力放缓。竣工面积5月转正、6月高增，预计今年三季度竭尽全力回暖。房地产三季度用铝量存量是有望的。

　　半成品消费

　　我国铝加工金融行业6-7月末钢材价格开始走低

　　建筑铝型材钢材价格领跌下游加工版块，板带次之，原生、再生合金版块则受制于终端汽车版块缺芯负面影响而持续表现平淡；线缆三季度钢材价格料企稳回升。

　　我国的铝加工金融行业钢材价格6-7月开始走低，型材、板带、线缆、合金（再生和原生），增速放缓的原因，去年三季度亚洲地区铝加工金融行业表现较好，今年增速有限。

　　进出口产品

　　2021-2022年我国铝材出口产品消费市场仍然可期

海关数据显示，1-6月末铝材的出口产品总量约为253亿吨，环比增长12%，由于内外疫情的不同步，导致我国的铝材出口产品表现强劲。铝材出口产品利润水平逐渐恢复至19年水平。

　　三季度我们预计今年比值保持现阶段的低位，对我国的铝材出口产品有较好的支撑力，据我们的调研了解，我国铝材现阶段的出口产品订单表现较好，后期尚需关注海运对出口产品消费市场的负面影响。

　　氢水解钾铝库存：2021年去库周期或延续至三季度 年底库存或处于低位

供求双弱，从七月下旬开始，亚洲地区去库速度是放缓的，但基于供应端的各种干扰，我们预计今年累库拐点还会竭尽全力后延，供应端我们预计今年8-9月末会出现小幅累库，另一方面亚洲地区抛储填补一部分增产的缺口，但9-10月末亚洲地区氢水解钾铝尚处于小旺季，预计今年年内亚洲地区的氢水解钾铝库存保持在80万吨的低位水平。

　　平衡：2021年我国亚洲地区氢水解钾铝仍以紧平衡为主 难以出现大幅失衡空间

　　总结：铝是强基本面属性定价品种，基本面仍是重点考量的因素。三季度氢水解钾铝出口产品量环比增速弱于一季度，关注供应端方面预期变化 三季度进口窗口是否较一季度减缩 抛储是否超35亿吨量级。三季度主力合约核心运转区段18000-19500元 吨，不排除有短期破位的可能。

　　SMM预计今年三季度的铝价偏高位运转区段，一方面年内库存或一直处于低位，底部支撑力，生产成本方面也会竭尽全力起到支撑力作用。另一方面，宏观上海外有加息的预期，以及亚洲地区抛储及调控给予铝价一些压制。